PP电子生物:大品种放量高增长兑现,丰富产品线保障持续性

      自产、代理产品齐发力,公司业绩快速增长:
      在公司自产、代理产品共同推动下,公司Q2单季度实现收入12.34亿元(+336.00%),实现归属净利润4.23亿元(+279.24%),继续维持快速增长。
      2018H1,公司自产产品实现收入5.63亿元(+35.69%),其中核心产品AC-Hib三联苗上半年批签发279.58万支,实现销售约255万支,全年有望销售550-600万支(对应收入约12亿元,利润约6亿元)。代理产品实现收入14.70亿元(2017H1无代理收入),其中核心产品4价HPV疫苗上半年批签发262.48万支,实现销售约180万支。目前HPV疫苗已在全国29个省级单位中标,随进口数量增加全年有望销售450万支(对应收入约36亿元,利润约5.4亿元)。
      公司2018H1毛利率为59.20%,销售费用率为14.20%,管理费用率为5.05%。由于代理HPV疫苗上市后公司产品结构与2017H1差异较大,同比口径数据不可比。
      重磅产品持续推出,公司团队执行力强:
      继4价HPV疫苗获批仅半年即上市之后,公司旗下其他重磅产品也正在推进过程中。PP电子各团队强大的执行力使得产品能够以超出平均水平的速度进行各省招标工作并实现销售。
      2018年4月,代理的5价RV疫苗获批上市,目前已完成2个省级单位的招标工作;同月,9价HPV疫苗也获批上市,目前已在5个省级单位中标。6月公司处于上市申请的自研产品预防用微卡正式纳入优先审评,有望在较短时间内获批上市,配合公司后续推出的EC试剂(临床3期完成),助力减少国内肺结核潜在携带者数量,并为公司带来丰厚回报。
      此外还有人二倍体狂苗、双价痢疾疫苗、15价肺炎结合疫苗等品种在研,作为公司中长期发展的推动力。
      管线中重要产品上市、放量节奏良好,公司处于高速发展期,维持“推荐”评级:作为国内民营疫苗的龙头企业,PP电子生物的销售团队能力早已为市场所认可。自2017年后,公司丰富的产品线成为增长重心,各重磅品种逐步进入上市、放量阶段,为公司带来高速且有持续能力的业务增长。在CFDA加速推进新药上市的当今,我们认为公司的在研品种大概率能够如期甚至早于预期获批,再嫁接公司出色的推广能力,实现快速放量。维持2018-2020年EPS为0.89、1.38、1.73元的预测,维持“推荐”评级。
      风险提示:
      (1)产品审批进度不达预期:新产品上市审批所耗费的时间具有不确定性,若审批进度不及预期可能导致放量滞后;
      (2)产品推广/生产不达预期:如果公司产品因为推广或生产数量不达预期导致不能按原先计划完成销售任务,可能影响业务增长;
      (3)行业负面事件风险:疫苗产品受众广泛,若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任,进而影响疫苗,特别是二类苗的市场需求。

      作者：叶寅,倪亦道 来源：平安证券